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　　编者按：万博这个平台怎样

　　为向投资者普及ETF基础学问，增强住户的金钱确立智商，招商证券联接全景网共同举办2023年招商证券“招财杯”ETF实盘大赛。旨在匡助投资者更长远地了解ETF家具的投资特色和上风，同期也为投资者提供一个实施和学习的平台，执续助力行业高质料发展。

　　7月至10月，招商证券“招财杯”ETF实盘大赛与《请托了基金》息争走进驰名基金公司，聚焦ETF，探讨当下ETF投资趋势和热门契机，旨在匡助投资者更长远地了解ETF家具的投资特色和上风，增强金钱确立智商。

　　近两年，全球成本阛阓处于漂泊与波动当中，投资风险倍增，关联词风险中通常也生长着契机。

　　好意思股AI板块刻下的估值水平怎样？翌日的港好意思股阛阓，布局机遇在那儿？投资者应该如安在全球领域内制定合理的金钱确立有筹画？

　　近日，招商证券x《请托了基金》系列直播邀请到了博时基金指数与量化投资部ETF组副摆布兼基金司理万琼，一皆探讨《危中有机？港好意思股投资怎样布局？》

　　万琼认为，好意思股一个特色是熊短牛长，稳妥进行历久确立；而港股向下空间依然有限，不错进行哑铃型确立。

　　“从金钱的有关性来看，国外股票阛阓和A股阛阓有关性低。”万琼提到，若是投资者依然执有了一部分A股金钱，那么其实不错讨论将国外金钱纳入投资组合，这么能够镌汰投资组合的风险，进步组合的举座收益。

　　好意思股熊短牛长 科技板块具备历久招引力

　　全景网：本年以来，好意思股上半年的证据十分亮眼，很是是科技板块，纳斯达克指数上半年累涨超越30%，创1983年来最佳上半年证据。本年以来好意思股的上升行情主要推手是什么？为什么好意思股相对于其他阛阓更为强势？

　　万琼：年头时，阛阓多数认为2023年全球经济存在零落风险，因此，2022年许多东谈主在提前作念一些零落交游，是以客岁好意思股举座证据不是很好。

　　不外，开年以来国外主要股市指数大多是上升的，凭证万得数据，舍弃2023年9月1日，标普500涨幅超越17%，纳斯达克100指数涨幅更是高达41%。

　　悉数股市证据，以及海表里的经济基本面，跟咱们年头时的预期是背离的，咱们认为有两个原因：

　　当先，好意思股是一个十分看基本面的阛阓，股票阛阓之是以能够如斯坚挺，是因为好意思国的经济具有韧性。

　　从本年来看，好意思国举座经济数据口舌常亮眼的：从一季度和二季度的GDP增长数值来看，一季度是2%，二季度2.1%，远超预期。

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　　此外，咱们知谈好意思国事消耗拉动的阛阓。历久以来，消耗开销占好意思国GDP的70%-80%。而本年以来，好意思国举座职业情况比拟可不雅，尤其闲暇率照旧处于一个低位，包括薪资的增速也处于一个较高的水平，住户的消耗意愿会比拟强。

　　因此，咱们认为好意思国举座经济之是以有韧性，是因为它的消耗一直都较有韧性。

　　另外，本年年头像Chat GPT、AI这一块口舌常招引眼球的。在全球经济动能清寒的配景下，这些科技创新的出现也起到了一个催化的作用。

　　不错说，悉数科技创新的产业周期超越了经济周期，这亦然为什么年头好意思股举座证据较好，尤其是纳斯达克证据比拟亮眼的进军原因之一。

　　全景网：好意思股之前上升的一大进军原因是起首于个别板块，很是是科技类头部公司的拉动。因此投资者们也有疑问，好意思股AI板块刻下的估值水平怎样？您怎样看待好意思股后续的上行执续性？

　　万琼：凭证wind数据，纳斯达克100指数面前市盈率还处于3年来70%傍边的分位点，略高于中位数，低于一倍圭臬差。

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　　咱们再来看好意思股的一个特色，是熊短牛长。遭遇危险它会飞速调遣，然后开启一个慢牛行情，举例2008年的金融危险，以及2000年的高技术泡沫禁锢等等。是以咱们认为，好意思股很是稳妥去作念历久确立。

　　具体到科技板块来看，从过往的工业创新到面前的信息时间、数字经济以及包括翌日的东谈主工智能发展来讲，科技的朝上无疑在经济发展当中施展着十分进军的作用。不错说科技是经济增长十分进军的助推器。

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　　因此从历久投资的角度来讲，科技板块口舌常具有招引力的。像东谈主工智能、物联网、互联网、云联想、5g、生物期间等等都有可能束缚催生出一些新的交易格式和创新性措置有筹画。因此，这是一个长坡厚雪、值得期待的大板块。

　　加息接近尾声 关注通胀粘性风险

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　　全景网：通胀确凿招引了好意思国的2022年，好意思国商务部最新数据走漏，本年二季度，好意思联储最为关注的通胀方针——剔除食物和动力价钱后的中枢PCE物价指数上升3.7%，下调 0.1 个百分点，创两年来最低增速。阛阓上初始有罢手加息的预期，但也存在一些严慎与疑虑的声息。对于好意思联储加息以及翌日时点的判断，应该怎样评估和预测？

　　万琼：好意思联储有几个办法，一是经济增长，二是职业，三是通胀。这几个办法在不同的时刻段会有不同的侧重。

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　　咱们看到，客岁年头时，好意思联储一初始对通胀的预判有一定的偏差。但当信得过意志到通胀的粘性以及严重性时，好意思联储便开启了幅度较大、次数较多的加息周期。

　　往后看，咱们对好意思联储翌日的加息时点判断，一是不错关注一些通胀数据。

　　面前来看，好意思国经济增长照旧具有韧性的，悉数职业情况较好，闲暇率也较低。但要关注经济韧性带来的通胀粘性。因为好意思国的此次通胀不是输入性通胀，而是内生通胀。是以在面前阶段，好意思联储可能会紧盯通胀的数据。

　　此外，对于好意思联储加息和降息的判断，最径直的面孔是关注好意思联储官员的一些不雅点，也恰是这些官员通过举行FOMC会议来决定每次是否调遣利率。

　　举例好意思联储主席8月25日在全球央行年会上针对通胀、经济和策略瞻望发表言语，较为明晰地展示了好意思联储视角的决策旅途。

　　咱们认为，从面前的加息旅途来看，好意思联储年内可能最多还有一次傍边的加息。而对于何时降息，年内不祥率是看不到，因为好意思国CPI策略办法仍是2%，转向需要经济冷却，尤其是职业降温。

　　港股基本面看境内 流动性看国外

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　　全景网：本年以来，港股的行情不错说是大起大落，是什么原因导致港股有这么一个大的波动？

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　　万琼：当先，因为港股基本面是看境内，然后流动性和投资者主要参与的是国外，是以它比拟难的地方是表里都受影响。举座来讲，咱们去投资港股的时候，要分析的身分就会多一些，跟A股和好意思股的逻辑都会不太相似。

　　从组成来看，港股上市公司主要照旧来自于中国内地，是以基本面跟中国经济息息有关，包括港股对内地策略的明锐度和响应度，比A股的响应可能还会更大一些。

　　而从投资者结构看，固然近几年南下资金大幅流入港股，但面前港股仍然是一个之外资为主的阛阓，是以港股的估值和心扉主要受外围阛阓环境的影响。

　　同期，悉数国外的宏不雅对港股影响较大，因为国外机构是作念全球化金钱确立，他们的金钱确立会把资金确立到详情味更高的阛阓。是以，当基本面或策略有一些波动时，欧博官网网站港股响应可能会愈加重烈一些。

　　站在面前这个时刻点往后看，港股的估值照旧处在比拟低的水平。近期政事局会议开完之后，陆连接续又有一些策略出台，咱们看到策略力度都是往边缘好转的所在去走。

　　同期，咱们看到港股上市公司的盈利也渐渐有一些建立。因此，其实港股依然有契机，尤其港股的弹性较好，阶段性的一些契机依然存在。

　　但同期也指示投资者防备一些风险，举例经济复苏可能不达预期，也许会有一些调遣或漂泊，同期像好意思联储的货币策略，举例加息策略，若是由于一些数据不达预期而引起变化，港股也会受到影响。

　　因此港股之后的风险以及阶段性的弹性契机，寰宇都不错执续关注。

　　阛阓“下有底，上有顶” 关注结识以及预期现款流板块

　　全景网：这几年一直提“港股估值低”，自2021年头以来，港股阛阓履历了多轮大幅度下降，估值来到历史较低水平，因此一些投资者称港股有“低估值罗网”。对于“低估值罗网”这个问题您有何认识？怎样评价刻下港股的投资性价比？

　　万琼：本色上像刚刚说到的，港股受表里部影响的身分太大了。最近一两年，咱们看到悉数港股的投资越来越复杂，面前遭遇的环境也跟往时是不太相似的。

　　为什么寰宇说是“低估值罗网”，因为估值束缚在创新低。关联词站在刻下这么一个时点，其实港股往下的估值照旧有底的。

　　咱们看到，7月份“过山车式”的行情之后，固然阛阓证据欠安，关联词这期间，策略出台是不曾断绝的，悉数出台的速率其实也照旧超出了阛阓预期。举例央行再度降息、活跃成本阛阓一揽子策略动作（下调印花税、IPO暂松驰减执适度有关策略）、个税抵扣，以及更受关注的房地产阛阓策略优化等等。

　　阛阓的粗俗响应与策略的束缚加码酿成反差，也成为阛阓的多数情切。怎样解说这一景况，咱们认为有三点原因：

　　第一个原因：阛阓可能在恭候愈加对症的策略，例依期待一些财政或地产优化的策略出台。

　　第二个原因：策略可能照旧向趁势而为，何况在纪律渐进的鼓舞，与投资者期待的一揽子和盘托出式出台有所不同。

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　　第三个原因：阛阓触底不时要有一个经由，中间照旧需要一些时刻。

　　因此往后看，策略层面照旧会连接去鼓舞；基本面层面，许多公司的盈利会有一些渐渐的建立。

　　从外围和流动性来讲，固然说不祥率看不到好意思联储降息，关联词年内可能也还有一次傍边的加息了。若是这些数据莫得太大的变化，那么大要的预期也不会有太大的波动。

迪奥曼德在2023年初加入葡萄牙体育，尽管只有19岁，但他在本赛季的表现却非常出色。他代表球队出战了17场比赛，并成功打进1球。由于队友圣朱斯特长期受伤，迪奥曼德抓住了机会，稳住了脚跟。这样出色的表现也让他首次入选科特迪瓦国家队，并获得了主教练让-路易斯-加塞特的高度赞扬。

很显然这是一场强者之间的对决，赛前摩纳哥队已经连续5轮保持不败，而尼斯队赛前同样是已经连续5轮保持不败，而且尼斯队上一轮还掀翻了姆巴佩领衔的大巴黎队，可见尼斯队状态不俗，赛前摩纳哥队仅领先尼斯队2分，双方最近一次交手尼斯队击败了摩纳哥队，所以此役也是摩纳哥队的复仇之战，赛前有超过64%的球迷相信坐镇主场的摩纳哥队能够掀翻尼斯队。

　　面前来看，阛阓的响应也好，预期也好，基本上不会变得更差。是以举座来讲，港股这一块其实依然是有底的。

　　顾虑而言，咱们重申此前不雅点，阛阓“下有底，上有顶”，翌日的阛阓证据，取决于投资心扉怎样改善，以及更多切实灵验策略动作的落地竣事，举例一线城市二套房首付比例，甚而限购策略的消弱、进一步下调LPR、以及扩大财政开销等。而资金流向和盈利建立则通常在阛阓建立之后。

　　确立上，在刻下的低位环境下，咱们不错关注一些有结识现款流的板块，比如高股息、公用功绩、动力等等；另外，预期现款流板块，比如对经济增长建立或策略维持明锐的板块，像汽车、耐用消耗品、科技和部分互联网等，可能仍然更具详情味。

　　医药向下空间依然有限 看好创新药发展

　　全景网：当一个行业冷却到一定进程之后，通常也会生长新的契机。这两年港股医疗举座走势不太乐不雅，迎濒临行业主题出现较大回撤的情况，您不时会怎样卤莽？您认为港股医药板块的上风和契机在哪？怎样看待医药板块的价值？

　　万琼：其实港股医药板块，很是是生物科技公司，对国外的利率明锐度是愈加高的。对国外的加息节拍，包括国外的流动性紧缩，响应也会愈加重烈一些。

　　是以咱们看到，这几年在好意思联储的悉数加息周期当中，医药板块的影响口舌常大的。

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　　而本年以来，在不同的阶段，影响医药板块走势的主要原因可能都有点不太相似。像最近的医疗反腐也让医疗板块短期承压，关联词中历久来看，是利好行业健康发展的。

　　此外，咱们认为医药板块的投资逻辑仍然是莫得改动的。

　　当先，医药仍然是一个刚需行业，需求口舌常结识的，它的需求来自于患者，而寰宇对健康的需求不会因反腐而镌汰，医药的消耗属性仍在。

　　其次，从客岁到面前，策略层濒临创新药赐与了很鼎力度的维持。是以翌日对这一类家具的订价机制有望愈加蔼然化。

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　　此外，咱们看到，医保支付端的总量每年都在保执结识增长，何况近期推出饱读舞商保扩容等策略。翌日行业里面结构可能会调遣，比如刚需颐养性品种、性价比品种、创新品种，翌日的结构比都有望扩大。

　　而从估值角度来看，医药经过了三年的调遣，再往下走的空间依然有限了。

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　　举座上看，医药短期之内可能受到策略影响回调，中历久看好创新药的发展。

　　好意思股稳妥历久投资 港股作念哑铃型确立

　　全景网：对于当下的国外阛阓，您认为风险和契机孰高孰低？临了若是对翌日的港股和好意思股阛阓作念一个顾虑和瞻望，您认为有哪几个干线最值得寰宇关注？

　　万琼：风险和收益始终是匹配的，若是期待高收益，就要摄取高风险，要凭证我方的风险承受智商去采纳。

　　从金钱的有关性来看，国外股票阛阓和A股阛阓有关性低。因此，若是说咱们执有了一部分的A股金钱，其实不错讨论将国外金钱纳入进来，放到咱们悉数投资组合里，这么能够镌汰投资组合的风险，进步组合的举座收益。

　　咱们认为，好意思股其实照旧一个值得去确立的阛阓，稳妥历久投资。主要所在不错作念全阛阓确凿立，举例标普500；另外，不错采纳科技板块。因为面前来看，好意思国事全球科技的龙头和领头羊，好意思国科技板块不错说是全球翌日发展的所在。因此像纳斯达克100这一类金钱其实值得咱们去关注和确立。

　　港股方面，我提出作念哑铃型确立：一边确立现款流较好、较结识的高股息金钱万博这个平台怎样，举例恒生高股息这一类指数；另外一边则不错确立成长性金钱，不错讨论科技、医疗板块，关联词同期也要关注风险。